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吾股丰登:格力点燃国企混改热情。



  六和管家婆马报从海逛到山国庆和孩子一起在海南,日前,格力混改标杆意义浓厚,使得国企混改的力度远超预期。分析人士指出,3月以来一系列宏观层面的政策和微观层面的事件,只是国企混改行情表现的起点和燃点,后续国企混改的加速推进有望释放更大的红利。

  在加大国企混改方面,今年将推出第四批100家以上的混改试点企业,市场预期不断升温。值得注意的是,与前三批混改共推出50家试点企业相比,第四批数量直接翻倍,改革力度明显增大,作为强催化的第四批名单落地也成为市场后续关注的焦点。建议关注三大行业的国企混改机会。

  混改是国企改革的突破口,而军工混改又是国企混改的突破口。从政策层面来看,近期混改相关政策不断出台。今年《政府工作报告》要求,推进国有资本投资、运营公司改革试点;积极稳妥推进混合所有制改革。此外,国有资本投资运营公司试点改革提速。

  据报道,国务院国资委牵头制定的改革国有资本授权经营体制方案近期有望正式出台。首批入选的十家央企如航空工业集团等在授权管理、组织架构设等方面形成的好经验,如以航空产品为主、专业化整合、在所属三四级以下单位全面推进混改工作等,有望在改革过程中被推广,试点改革将继续提速。

  招商证券分析师王超指出,从产业层面来看,资产证券化作为混改的重要方式之一,有望继续加速。2018年以来军工企业资本运作密集,包括核心军工资产整体上市,如中航沈飞、内蒙一机,以及科研院所优质资产证券化如国睿科技等,近期中船集团推进下属上市公司资产重组,有望引领行业资产证券化继续加速前进。我们对各大军工集团旗下资产证券化相关标的进行了梳理,建议投资者重点关注中航机电、中航电子、中直股份、洪都航空、中国船舶、中船科技、四创电子、国睿科技、利达光电、航天电子、中国卫星等。

  公司历经3次资产整合,已成为我国航空机电系统的旗舰平台,规模约占据中航集团机电子板块的一半,内生业务将直接受益于我国军机加速升级列装和民机国产化程度提升。机电系统公司占据我国95%以上的航空机电市场份额,公司的航空产品占据其中一半,产品全面覆盖13个机电分系统,有望跟随行业景气快速增长。国盛证券指出,公司是中航集团航空机电产业唯一整合平台,目前托管8家单位,包括航宇救生装备、609所等优质资产。控股股东纳入国企改革“双百企业”,由试点向行动跨越的国企改革先锋之一,有望在资本运作和激励机制等方向为公司注入新的活力。

  公司目前主营业务是航空电子系统产品,拥有较为完整的航空电子产业链。公司直接控股的母公司为中航科工,最终控制人为中国航空工业集团。东莞证券指出,公司托管机载公司14家企业事业单位,其中包括5家重点科研院所,托管公司收入规模相当于中航电子的三倍。军工科研院所转制启动,扫清科研所注入障碍,军工科研院所转制为企业改革目标。2018年首批生产经营类军工科研院所完成转制,2020年其他生产经营类军工科研院所基本完成转制。另外,航电资产盈利能力好于其他类军工资产,注入将明显增厚上市公司业绩。

  公司原有业务主要分布在造船、修船、动力、机电设备与海洋工程五个领域。招商证券指出,公司是我国造船行业龙头企业,在民船领域下辖外高桥造船和中船澄西等,实力雄厚,拥有众多船型;拟收购中船集团旗下江南造船、黄埔文冲、广船国际等军民船总装企业,置出沪东重机,变身为中船集团总装类资产上市平台;中船集团总装类资产尚有沪东中华,随着中船集团资产证券化推进,公司仍有资本运作空间;军船方面,公司有望充分受益于海军装备换代升级战略机遇期;民船方面,航运和造船市场均处于周期底部位置,行业一旦回暖,公司业绩弹性较大。

  公司2013年重组带来全新业务格局,是以雷达相关产品为核心竞争力的高科技公司。雷达和微波组件板块是公司毛利的主要来源,雷达受益气象设施建设和空管装备国产化,微波组件配套雷达和通信系统,受军品及民用通信驱动。兴业证券指出,近年因采购订单减少致使业绩下滑,随着未来需求的逐步释放,公司主业有望重回增长通道。公司拟注入14所以国际化经营为导向的雷达产品等资产,按照重组预案给出的盈利预测,2019-2021年本次重组相关资产归母净利润合计3.49、3.79、4.49亿元,注入将显著增厚公司业绩。

  自从铁路行业首次被明确列入混改试点行业,为长期以来改革缓慢的铁路行业指明了改革方向,2018年起铁路局全面按照新机制运行。铁路改革提速明显步幅加密,综合土地发展、资本注入、组织结构改革多路并进,持续看好铁路板块混改逻辑导向的市场机会。

  可以看到,《铁路“十三五”发展规划》明确提出,到2020年全国铁路营业里程达到15万公里,其中高速铁路3万公里。规划还提出要拓宽铁路发展基金融资渠道,鼓励采用股权投资方式推进铁路混合所有制改革。规划明确提出全面推进投融资体制改革,尤其强调推动东部地区有稳定现金流、资产质量优良的高速铁路企业资产证券化和优质资产股改上市等相关工作。

  就2019年来看,中国铁路总公司工作会议上宣布2019年将确保投产新线年中铁总将加快推动股份制改造,实施铁路领域混改三年工作计划,推动重点项目股改上市。在铁总万亿级混改中,腾讯、吉利控股、顺丰等公司早已入场。

  在多个国资主导的行业中,有业内人士认为铁路是确定性最高,混改思路最明确的领域。伴随铁路改革的推进,铁路的发展空间将更加巨大,经济效益将更加显著。继续重点推荐大秦铁路、广深铁路和铁龙物流。

  公司目前管辖内共有6条干线年上半年,公司货运业务收入占比达到76.9%,是公司最主要的收入来源。中信建投证券指出,运量方面,受益于“公转铁”政策的大力实施,全国铁路货运量占比将逐步提升。但市场比较担心“秦港搬迁”以及蒙华线开通对大秦线运量造成分流,我们认为这两点影响较小。大秦线运价便宜、全国能源需求逐步增加、蒙华线与大秦线所运煤源不同、“公转铁”推动全国的铁路货运量逐步提升,综合来看我们判断未来大秦线有望维持满载,年货运量预计保持4.55亿吨水平。

  公司目前接受其他铁路单位委托运营合计9条铁路,受益于粤港澳大湾区未来新建高速铁路和城际铁路的投入运营,公司提供铁路运营服务的区域可能会继续扩大,公司收入仍有增长空间。光大证券指出,2018年8月公司委托广铁置业公司开展广州东货场土地综合开发项目前期工作;京沪高铁上市是铁路系统公司证券化的标志性事件,公司有望受益于铁路系统公司证券化率整体提升;铁路普通客运票价近24年未作上调,如果基本票价率上调,公司盈利弹性巨大。公司是铁路客运唯一上市公司,随着铁路改革逐渐深入,公司或从中受益。

  公司2018年业绩大幅增长,主要原因的第一条是铁路货运及临港物流业务执行新的铁路运输清算办法、到发量增长。新清算办法自2018年1月1日起实施,鼓励企业揽货装车,利好发货比例较高、运输线路较短的企业,在中长期有望持续激发生产积极性。华泰证券指出,2018年,公司投资约21亿元购置3.35万只铁路特种集装箱,较2017年年末特种箱数量增长 58.05% 。 受益于铁路2018-2020年货运增量行动,我们预计公司特种箱业务处于增长快车道。公司未来看点包括特种箱业务扩张、铁路货运增量、房地产业绩释放。

  七大领域央企混改计划明确,其中电力企业力度最大。有分析人士指出,截至目前,混改试点已开展三批共50家企业。第三批混改试点企业共31家,包括10家央企集团下属子企业和21家地方国企。而在这七大领域中,电力企业明确力度最大。据公开资料,目前已有国家电网、南方电网、中国华能、中国华电、国家电投集团、三峡集团、国家能源集团、中国电力建设集团8家央企提出了混改工作部署。

  值得一提的是,2018年12月25日,国家电网发布了全面深化改革的十大举措,包括在特高压直流工程领域引入社会资本。东兴证券分析师陆洲认为,此举将使资金来源更加多样化,激活电网投资热情,并且平衡电网、地方之间的利益分配。电网投资具备非常强的逆周期属性,中央经济工作会议明确将加强逆周期操作,电力投资有望迎来快速发展。

  投资机会上,未来投资者可从这不同的角度去持续关注不同的电力企业。有行业分析师表示,特别提醒投资者可重点关注那些有发展重组平台,资本化运作的国企背景的上市平台,以及各类有望通过供给侧改革带来业绩提升的相关产业平台。具体来看可关注华能国际、大唐发电、国电电力、三峡水利、涪陵电力等。

  公司2018年上半年经营情况良好,但由于下半年亏损加大,最终导致全年业绩同比出现下滑。未来随着煤价下跌,公司单位资产盈利情况将会好转。天风证券指出,高煤价的薄利经营模式下,公司折旧、人工成本、三费同时增加,且计提大量资产减值,最终导致业绩下滑。展望2019年,一方面动力煤供需平衡有望改善带动煤价下跌,公司燃料成本有望降低,另一方面电力市场化改革逐步推进,市场电折价有望收窄,同时公司大力投资建设的新能源机组有望为公司带来业绩增量,此外融资环境的好转有望降低公司财务费用,从而带动公司业绩逐步修复。

  公司2018年实现上网电量同比增长5.44%。得益于自身装机内生性增长、全社会用电稳健增长及区域来水好转等因素影响,上网电量实现稳健增长。得益于去年7月部分省份上调燃煤机组标杆电价等因素影响,2018年公司平均上网电价同比增加0.76分钱。中信建投证券指出,公司当前控股装机5530.59万千瓦,其中水电装机1431.38万千瓦,风电586.81万千瓦,太阳能21.2万千瓦,清洁能源装机占比达36.9%,在五大发电集团的上市主体中处于领先地位。此外公司与中国神华共同组建合资公司已取得营业执照,联合重组进展顺利。

  公司发布重大资产重组预案,拟通过发行股份和可转换公司债券及支付现金方式购买联合能源88.55%股权、长兴电力100%股权。此次重大资产重组,将乌江电力、聚龙电力、三峡水利、长兴电力四张地方电网整合为一,成为重庆市“三峡电网”。若成功落地,公司发售电体量将迅速扩大,也为配售电业务打下“物理基础”。西南证券指出,此次“四网融合”打造“三峡电网”,控股股东变更为长江电力,打开了低成本水电入渝的想象空间。若重组完成后,三峡水利依靠电网和低成本水电拓展售电业务,扩大售电体量,利润空间更大。

  公司2018年6月新签宁夏电网和浙江电网两个节能EMC合同,合同额分别为1.16亿元、10.46亿元;12月新签新疆二期项目合同,公司分项收益约2.88亿元。业绩稳定增长,表明项目建成投产进度和订单收益兑现符合预期。目前订单数共26项,项目充足,2018年多个项目开始进入收益分享期,未来将为公司带来稳定业绩增量。天风证券指出,作为国网旗下稀缺的节能上市平台,公司有望在巩固电网节能业务龙头地位的基础上,依托平台优势通过资源整合开拓新业务,成长为综合能源服务供应商。

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